螺紋鋼價(jià)格將跟隨庫存周期波動(dòng)
春節之后鋼材價(jià)格遭遇倒春寒，我們對鋼材市場(chǎng)的短期和中期邏輯進(jìn)行分析，進(jìn)而對其走勢做進(jìn)一步展望。
短期邏輯：庫存是矛盾核心
與本輪庫存上升前市場(chǎng)普遍預期不一致的是，春節后社會(huì )庫存遠超預期。庫存大增主要有以下幾方面原因：貿易商冬儲意愿強、限產(chǎn)效果低于預期以及需求弱于預期。根據國家統計局公布的2017年11月至2018年2月的生鐵和粗鋼產(chǎn)量數據，按日均產(chǎn)量折算，采暖季生鐵和粗鋼產(chǎn)量?jì)H減少1000萬(wàn)噸，遠低于市場(chǎng)普遍預期的3000萬(wàn)噸以上。在采暖季限產(chǎn)之后，利潤驅動(dòng)之下鋼廠(chǎng)通過(guò)提升入爐鐵礦品位、廢鋼比例以及技術(shù)改造等手段增加鐵水和粗鋼產(chǎn)量，同時(shí)因供氣因素影響，1月之后限產(chǎn)明顯放松。
在供給超預期而需求弱于預期的背景下，庫存成為供需面的直觀(guān)指標，在高企的庫存壓制下，鋼價(jià)中期弱勢格局已定。
中期邏輯：需求總體平淡
地產(chǎn)下行的沖擊將顯現。房地產(chǎn)新開(kāi)工大幅回落后，鋼材需求受到的沖擊將逐步顯現，至少在今年地產(chǎn)用鋼需求難以對鋼材總需求做出正面貢獻。
財政赤字下降，基建投資將減速。根據政府工作報告，今年擬安排財政赤字率從去年預算的3%降至2.6%。今年下調赤字率為最近6年來(lái)首次。赤字率降低釋放出進(jìn)一步防控經(jīng)濟風(fēng)險信號，財政支出增速或下降，將拖累基建投資增速。
金融去杠桿，流動(dòng)性收緊。去年下半年以來(lái)，社融總額和人民幣貸款增速均持續回落。流動(dòng)性緊縮使得資金利率大幅上升，對實(shí)體經(jīng)濟的抑制作用開(kāi)始顯現，特別是今年鋼貿資金面臨很大風(fēng)險。
全行業(yè)進(jìn)入去庫存周期。商品價(jià)格和庫存周期關(guān)系密切，以工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存和營(yíng)業(yè)收入作為標準，在主動(dòng)去庫存階段，商品價(jià)格總體表現不佳。目前全行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入主動(dòng)去庫存周期，商品整體難有好的表現。
從黑色產(chǎn)業(yè)鏈自身各個(gè)環(huán)節來(lái)看，庫存同樣高企。目前螺紋鋼社會(huì )庫存接近歷史高點(diǎn)，鐵礦石港口庫存更是處于歷史高位，鋼廠(chǎng)焦炭庫存以及獨立焦化廠(chǎng)焦煤庫存與歷史同期相比均處于高位。
在此背景下，一旦需求下行，去庫存壓力將對黑色產(chǎn)業(yè)鏈整體施壓。
在上述多重不利因素制約下，上半年總體需求一般，高價(jià)及高庫存將抑制需求，需求決定頂部。從政策導向來(lái)看，供給側改革的大方向不變，一旦鋼鐵行業(yè)利潤大幅下降，可能還將有相關(guān)針對供給的政策出臺，供給端將托底鋼價(jià)，而低價(jià)也將刺激需求，鋼價(jià)下方存在底部支撐。
總體來(lái)看，我們認為今年需求總體一般，甚至偏弱，但需求基數仍然很大，鋼價(jià)將更多跟隨庫存周期波動(dòng)。上半年需求旺季延遲，加之行業(yè)面臨主動(dòng)去庫存，鋼材等黑色金屬表現將偏弱。但若下半年主動(dòng)去庫存周期結束，疊加低價(jià)低利潤，需求可能在某個(gè)階段集中爆發(fā)，從而推動(dòng)鋼價(jià)反彈。更多鋼材相關(guān)信息敬請關(guān)注福建晨升鋼鐵！
