旺季下半場(chǎng)的鋼市特點(diǎn)解析
上周螺紋期貨RB1810在5連陰后大幅反彈，而焦炭、焦煤、鐵礦09合約趁勢創(chuàng )出4月份以來(lái)新高，期貨市場(chǎng)這種鋼材偏弱、原料趨強的特點(diǎn)，在現貨市場(chǎng)也開(kāi)始出現。我們判斷，鋼材市場(chǎng)已進(jìn)入旺季下半場(chǎng)，在旺季下半場(chǎng)，鋼材市場(chǎng)可能有以下運行特點(diǎn)：
一、政策悄然轉向旺需有望延續
上周找鋼網(wǎng)發(fā)布最新庫存數據：建材全國統計倉庫庫存量環(huán)比上周下降8.5%，63家建材鋼廠(chǎng)庫存量環(huán)比上周下降3.0%；熱劇昂全國統計倉庫庫存量環(huán)比下降1.3%。
建筑鋼材庫存下降依然較快，說(shuō)明鋼材市場(chǎng)需求依然旺盛。展望后市，基于以下原因，我們認為旺需有望延續：
首先，受環(huán)保政策影響，建筑行業(yè)有效施工日期在縮短，5-6月份仍是最適合施工的季節，多數建筑工地都在搶工期、趕進(jìn)度，這決定了后期鋼材需求仍將有不俗表現；
其次，政府在出口受阻形勢下，及時(shí)啟動(dòng)內需，地產(chǎn)基建等新開(kāi)工正在加速回暖。目前政策靈活度很高，前期政策強調去杠桿，地方政府防控債務(wù)風(fēng)險、清理PPP項目，造成基建投資減速。但中美貿易戰有走向升級的危險，決策層很快轉變了態(tài)度，4月23日中央政治局會(huì )議明確提出“把加快調整結構與持續擴大內需結合起來(lái)”，這是政策轉向的信號。央行之前已宣布從4月25日起實(shí)施定向降準，以緩解企業(yè)融資壓力、促進(jìn)地產(chǎn)基建開(kāi)工建設。未來(lái)如果外貿壓力繼續增大，央行可能通過(guò)連續降準等方式來(lái)促進(jìn)內需。
第三，目前房地產(chǎn)庫存偏低，企業(yè)拿地積極，一旦資金面趨向緩和，房地產(chǎn)行業(yè)將表現出很強的需求韌性。
二、粗鋼產(chǎn)量快速增長(cháng)市場(chǎng)壓力逐步顯現
4月份鋼價(jià)快速反彈，但鐵礦、焦炭疲弱，鋼廠(chǎng)利潤持續上升，目前熱軋材噸鋼毛利升至1000元左右，高利潤刺激鋼廠(chǎng)產(chǎn)量快速上升。
必須強調，在全面清除地條鋼、淘汰落后產(chǎn)能，并實(shí)施大規模環(huán)保限產(chǎn)后，3月份日均粗鋼產(chǎn)量仍高達238.65萬(wàn)噸，僅比2017年6月份244.10萬(wàn)噸的最高水平略低。而隨著(zhù)近期高爐開(kāi)工率持續上升，不難預料，4-6月份粗鋼產(chǎn)量可能連創(chuàng )新高。
判斷近期的環(huán)保限產(chǎn)對鋼鐵生產(chǎn)總體影響不大，而鋼廠(chǎng)在高利潤面前有無(wú)窮的增產(chǎn)手段。通過(guò)增大高爐容積、提高煉鋼廢鋼比等技術(shù)改造，鋼鐵設備的單產(chǎn)能力已經(jīng)明顯提高，環(huán)保限產(chǎn)已經(jīng)很難壓住鋼鐵產(chǎn)量，而中鋼協(xié)重點(diǎn)企業(yè)以外的中小鋼廠(chǎng)產(chǎn)量大幅增長(cháng)也值得警惕，目前中小鋼廠(chǎng)產(chǎn)量占比已高達25%，產(chǎn)量有失控風(fēng)險。
隨著(zhù)產(chǎn)量快速上升，市場(chǎng)壓力逐步顯現，一旦需求走弱，鋼價(jià)可能寬幅振蕩。
三、成本持續走高、鋼廠(chǎng)利潤由升轉降
鋼廠(chǎng)增產(chǎn)必將帶來(lái)鐵礦、焦炭、焦煤的補庫需求。鐵礦的壓力來(lái)源于1.6億噸的高庫存，但鋼廠(chǎng)利潤主要來(lái)源于超低的礦價(jià)，鐵礦是真正能為鋼廠(chǎng)創(chuàng )造利潤的商品，因此對鋼廠(chǎng)來(lái)說(shuō)具有買(mǎi)入價(jià)值，后市在開(kāi)采成本上升、運價(jià)上升等因素作用下，鐵礦補漲概率極高。
但估算四大礦山在二季度產(chǎn)量將有大約3300萬(wàn)噸的上升，目前對中國的發(fā)貨量維持高位，港口鐵礦庫存居高難下，且高品礦占比明顯上升，供應端壓力不減，因此投資者對鐵礦上漲幅度不應抱有太高期望。
相對于鐵礦，焦煤焦炭更具投資機會(huì )。前期庫存偏大，抑制了焦炭漲價(jià)，但目前焦炭庫存持續下降，而焦炭利潤偏低，這意味著(zhù)焦炭現貨后市仍有較大上漲空間，現貨的上漲也將改變焦炭期貨升水的現狀，為J1809打開(kāi)上漲空間。焦煤現貨居高難下，期貨JM1809大幅貼水，后市JM1809將緊跟焦炭J1809上漲，并修復貼水
進(jìn)入旺季下半場(chǎng)，鋼廠(chǎng)生產(chǎn)成本可能持續走高，利潤將由升轉降，趨向平均利潤。
四、礦煤焦鋼期貨走勢展望
螺紋鋼和熱卷：目前螺紋熱卷期貨雖然大幅反彈，但RB1810和HC1810卻始終低于現貨400-500元，這種對遠月合約的貼水定價(jià)是合理的，因為鋼廠(chǎng)利潤高達千元、而產(chǎn)量在快速增長(cháng)。預計5-6月份，RB1810和HC1810貼水還將擴大，這意味著(zhù)，如果現貨繼續上漲，則RB1810和HC1810漲幅較小，而如果現貨走軟，則RB1810和HC1810可能大幅殺跌。因此，庫存較大的現貨企業(yè)，可以通過(guò)賣(mài)空RB1810或HC1810來(lái)對庫存實(shí)施套保；或在套利組合中將RB1810或HC1810作為空頭配置；
鐵礦石：鐵礦價(jià)位偏低，產(chǎn)業(yè)上十分具有買(mǎi)入價(jià)值，因此I1809可以作為多頭配置，逢低買(mǎi)入，但除非有意外事件發(fā)生，否則也不宜對漲幅抱有過(guò)高期望。I1809在530上方具有較大壓力，遇沖高積極減倉。
焦炭和焦煤：J1809目前升水現貨，但現貨可能大幅上漲，因此升水的J1809仍可作為多頭配置，逢低買(mǎi)入。焦煤JM1809的買(mǎi)入邏輯在于大幅貼水現貨，而現貨價(jià)格十分堅挺，理論上JM1809有向上修復貼水的機會(huì )。更多鋼材相關(guān)信息敬請關(guān)注福建晨升鋼鐵！
