鋼材需求弱穩下的虛與實(shí)
統計局公布3月份鋼鐵行業(yè)運行數據，結合海關(guān)進(jìn)出口數據如下：
(1)2020年3月我國粗鋼產(chǎn)量7898萬(wàn)噸，同比降1.7%，日均產(chǎn)量254.8萬(wàn)噸，環(huán)比1-2月降1.19%；1-3月我國粗鋼產(chǎn)量23445萬(wàn)噸，同比增1.2%；
(2)3月我國生鐵產(chǎn)量6697萬(wàn)噸，同比增1.1%；1-3月我國生鐵產(chǎn)量19974萬(wàn)噸，同比增2.4%；
(3)3月我國鋼材產(chǎn)量9888萬(wàn)噸，同比降0.1%；1-3月我國鋼材產(chǎn)量26742萬(wàn)噸，同比降1.6%；
(4)3月我國出口鋼材647.6萬(wàn)噸，同比增2.4%，環(huán)比增加270.1萬(wàn)噸，增長(cháng)71.5%；1-3月我國出口鋼材1428.6萬(wàn)噸，同比降16%；
(5)3月我國進(jìn)口鋼材113.7萬(wàn)噸，同比增26.5%，環(huán)比增加15.1萬(wàn)噸，增長(cháng)15.3%；1-3月我國進(jìn)口鋼材317.8萬(wàn)噸，同比增9.7%；
(6)3月份鐵礦石進(jìn)口量為8591.3萬(wàn)噸，同比降0.6%，日均環(huán)比降5.97%。1-3月鐵礦石進(jìn)口量為26273.2萬(wàn)噸，同比增1.3%。
粗鋼產(chǎn)量小幅下滑
按日均產(chǎn)量算，3月生鐵、粗鋼、鋼材日均產(chǎn)量分別達到216.03萬(wàn)噸、254.77萬(wàn)噸以及318.97萬(wàn)噸，同比分別變化1.1%、-1.7%、-0.1%。生鐵產(chǎn)量與粗鋼、鋼材增速形成背離，這顯示3月高爐生產(chǎn)相對剛性，而粗鋼產(chǎn)量的下滑主要是由于兩方面原因造成的：一是疫情沖擊下電爐復產(chǎn)遲緩，截至3月底其開(kāi)工率和產(chǎn)能利用率分別只有41.6%、40.3%，與往年同期相比大幅下降32.6個(gè)百分點(diǎn)、20.7個(gè)百分點(diǎn)；二是由于盈利的快速壓縮，高爐廢鋼配比出現大幅下滑，富寶廢鋼顯示，3月底高爐廢鋼日耗量也僅恢復至去年同期65%左右的水平。近期由于廢鋼價(jià)格暴跌導致電爐盈利擴張，我們跟蹤的電爐開(kāi)工率已經(jīng)出現回升，預計未來(lái)供給增量穩步釋放，這對后期需求的強度提出了更高的要求；
需求弱穩下的“虛”與“實(shí)”
3月是鋼鐵需求逐步恢復期，我們按產(chǎn)量、進(jìn)出口測算的3月粗鋼日耗量為237.6萬(wàn)噸，同比小幅下降1.7個(gè)百分點(diǎn)，顯示鋼鐵需求呈現弱穩之勢，但這卻與其他行業(yè)數據呈現明顯背離。3月水泥產(chǎn)量同比降幅高達18.3%，水泥出貨率也僅相當于去年的80%左右水平，這其中的差異可能是由于鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈出現階段性囤貨導致需求“虛高”。從具體下游來(lái)看， 3月需求環(huán)比修復但同比依然偏弱，固定資產(chǎn)投資當月同比下滑10.87%，其中房地產(chǎn)投資(1.15%)、地產(chǎn)新開(kāi)工(-10.45%)、基建投資(-8%)、制造業(yè)投資(-20.6%)，顯示隨著(zhù)復工復產(chǎn)的推進(jìn)，項目開(kāi)工穩步提升，雖然地產(chǎn)增速有所恢復，但基建則依然疲弱。由于疫情影響，我們預計今年地產(chǎn)投資持續修復空間有限，地產(chǎn)企業(yè)后期行為將逐步縮減新項目數量，著(zhù)力現有項目建設。具體表現二季度繼續延續開(kāi)工弱施工強的組合，這對于偏前端消費的鋼鐵需求較為不利；
鋼材出口環(huán)比明顯回升
我國今年1-2月鋼材出口僅有781萬(wàn)噸，同比下降27%，而3月鋼材出口出現明顯修復，達到648萬(wàn)噸級別，同比也實(shí)現小幅增長(cháng)。3月出口的恢復更多是前期疫情沖擊下的報關(guān)延遲導致的出口后移所致，海外實(shí)際訂單增量有限。由于此次疫情在海外的蔓延導致其鋼鐵需求出現快速回落，在疫情得到實(shí)質(zhì)性控制之前，我國鋼材出口改善難度較大，預計中短期鋼材出口將維持低迷；
礦價(jià)維持強勢3月鐵礦石進(jìn)口總量維持相對穩定，但由于淡水河谷發(fā)運及到港數據維持低位，供應端更多是非主流礦山的填充。另一方面，由于高爐減產(chǎn)低于預期，3月生鐵產(chǎn)量維持正增長(cháng)，顯示了需求端對的礦價(jià)的支撐。后期礦價(jià)壓力主要來(lái)自海外鋼廠(chǎng)減產(chǎn)導致的原料過(guò)剩，以及國內趕工期過(guò)后的需求走弱；
后期研判
(1)關(guān)注需求釋放力度
近期由于復工復產(chǎn)持續推進(jìn)，鋼鐵需求回暖導致鋼價(jià)反彈，根據最新數據，本周我們測算的螺紋表觀(guān)需求已經(jīng)達到475萬(wàn)噸級別，與往年同期相比大幅增長(cháng)18.25%(農歷)。雖然近期水泥出貨率也在穩步回升，但鋼鐵如此高的表需增長(cháng)仍顯異常，與下游復工進(jìn)展也有所偏離，我們認為可能與產(chǎn)業(yè)鏈末端的囤積行為有關(guān)。后期需重點(diǎn)關(guān)注庫存去化速度，由于鋼鐵盈利在最近兩周有所擴張(電爐表現尤其明顯)，伴隨著(zhù)產(chǎn)量快速提升之后，行業(yè)供給壓力可能在未來(lái)顯現，一旦真實(shí)需求出現放緩，鋼價(jià)存在再度逆轉向下的可能；
(2)中期需求壓力較大
在本次公共衛生事件中，各國政府強力干預經(jīng)濟，國內政策同樣積極，銀行鼓勵放貸，為企業(yè)紓困，短期借款大幅增加，賑災與恢復經(jīng)濟并舉。然而全球疫情的演變依然充滿(mǎn)未知，這不僅使得國內防疫防控措施難以退出，還導致全球大范圍人流物流隔斷，若疫情不能在短期得到控制，經(jīng)濟活動(dòng)的停滯和逆全球化會(huì )對全球經(jīng)濟造成深遠影響。由于抗疫長(cháng)期化，即便政策面推出經(jīng)濟對沖措施，但防控狀態(tài)下強刺激概率依然較低。具體而言表現為基建受疫情影響較小，按年初計劃較去年溫和回升，同時(shí)專(zhuān)項債規定不得用于土地收儲和房地產(chǎn)相關(guān)項目，從結構上對地產(chǎn)削弱而對基建加持。而地產(chǎn)在經(jīng)歷了五年繁榮后疫情可能造成向下均值回歸的發(fā)生，地產(chǎn)預期逆轉后開(kāi)發(fā)商將壓縮新項目投入，轉向存量項目加速建設，體現上半年新開(kāi)工面積下滑而施工面積較強組合，對偏前端的鋼鐵消費不利。綜合來(lái)看基建溫和回升可能難以對沖地產(chǎn)需求強度下降，中期行業(yè)基本面挑戰依然嚴峻，同時(shí)疫情在東南亞、非洲以及南美地區肆虐，部分原材料存在供應中斷的風(fēng)險，這一點(diǎn)需要后期加強關(guān)注。更多鋼材相關(guān)信息敬請關(guān)注福建晨升鋼鐵！
